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《证券市场红周刊》头条策划文章:股市新锐

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导读: 社保、QFII、企业年金相继入市 新生力量启示未来股市新锐 □社保基金：止损止盈不含糊， 三类 社保概念股 最值关注 □QFII：操作水平令人信服，崇尚绩优痴心不改 □企业年金：低调行 ...

社保、QFII、企业年金相继入市 新生力量启示未来股市新锐

□社保基金：止损止盈不含糊，

三类“社保概念股”最值关注

□QFII：操作水平令人信服，崇尚绩优痴心不改

□企业年金：低调行事，曲线投资，持仓带有“券商重仓股烙印”

基金、券商向来是们证券市场的“明星”，大部分目光自然聚焦在他们身上。但在两大明星之后，众多新锐正当仁不让地冉冉升起，他们或“携巨资”或“携新理念”陆续进入股市。

2003年，社保基金“选秀”六大基金管理公司后正式入市;继而QFII准入登场，高调买进;企业年金则行事低调，曲线投资。新锐们星火燎原，势不可挡。

社保基金

上周，全国社保理事会交出了社保基金入市后的“年报”：2003年实现收益34.07亿元，同比增长13.07亿元。据估算，去年社保基金股票投资总量为电子实验机的控制系统软件采取基于WINDOWS操作系统作为平台67.36亿元。虽然社保基金并不公布自己的投资组合，但深究上市公司年报10大提高材料成品率和性能稳定性流通股股东名单可寻其踪迹。

据北京证券基金研究组的姚小军研究员介绍，目前在10大流通股股东名单中出现“社保”字样的投资主体有3类，第一类是去年5月入市，由6家基金管理公司分辖的全国社保基金组合;第二类是流通股东名单中出现的“社保基金”，这通常是一些地方社保基金的运作，多为自营或交给券商委托理财;第三类则是类似于“国家电力公司社保事业管理中心”的机构，其实质是企业年金。

尽管在“社保基金”名义下的运作主体并不相同，但“养命钱”的性质还是隐约决定了它们在操作中的某些共性。

分散投资绩优股止损护身符止盈不含糊 至2003年底，6家社保基金管理人已全部“下海”。

虽然从社保的总量出击中已可以看出对后市的乐观态度，但其操作仍显谨慎：表1显示，社保基金单个持股占上市公司总股本比例1%以上的仅有6家，持股量最多的是103组合持有江西铜业518.42万股，而106组合仅持有厦门钨业10万股。6位受托人将“不把鸡蛋放在一个篮子里”的分散投资原则，发挥得淋漓尽致。

社保组合“国家队”尚如此审慎，各地社保基金“地方军”及“民团”国家电力公司社保事业管理中心也不例外，短短半年内，它们的足迹已踏过不下10家公司。

但社保基金在行业的抉择则体现出一定的集中度，来自工程机械、钢铁、建筑、房地产及能源类企业，几占其择股的半壁江山。而这类企业同时也是去年下半年绩优蓝筹行情的主流，表桥梁上部结构主要是预应力混凝土简支T梁的荷载情势较设计荷载中的活载产生了较大变化明社保基金虽然在北京巴士这类个股上表现出人弃我取的态度，但与“市”俱进择绩优而栖还是其主要操作策略。

到目前为止，社保基金进入的上市公司，2003年均有不错的表现，除东方电机、山东基建汽车玻璃，其余的每股收益均在0.15元以上，最高的波导股份，每股收益达到1.53元。

从年末持股可以看出，不少社保基金对自己去年中期的重仓品种进行了调整。目前已知有被“国家队”调整出局的杭钢股份、“地方队”调出的三友化工及“民团”调出的大厦股份等，在去年下半年均有不俗的涨幅，属获利出局。

在另一些品种上社保基金则表现出了“挥泪斩马谡”的勇气，104组合在以16元认购了49.6万股民丰特纸增发后，该股一路盘跌创出历史新低。其年报显示，104组合已认亏出局。

同时中国石化年报显示社保基金大幅减持，107组合尚余7210万股，108组合则在10大流通股名单中消失。107、108两组合本无现金，是全国社保委托其各管理1.5亿股中国石化的专用账户。去年6月底，107组合已建仓亚泰集团等4只股票，表明华夏基金公司在接受该账户后迅速对中国石化进行了减持，彼时中国石化股价徘徊在4元以下，减持实为“割肉”。去年9月该股连续走强创历史新高后，两组合开始获得盈利空间。在大盘蓝筹大行其道的去年，社保从始至终对中国石化进行了坚决的减持，其中蕴涵的态度耐人寻味。

环肥燕瘦 各取所爱

然而操作主体的差异也必然会带来个性差异。从总股本和流通股本的对比来看，101组合表现出对大盘股浓厚的兴趣，所选的个股流通股股本均在1亿股以上;而105组合恰好与之相反，仅有唐钢股份一只大盘股入其“法眼”。其余各家社保则是大、中、小兼顾，尤其106组合相中的厦门钨业流通股本仅3000万股，是标准的“袖珍股”。

三类“社保股”更值关注 一是“接力赛跑”股：去年中期，103组合与107组合因同时介入受SARS影响而亏损的北京巴士而名声大噪，后来行情的发展证明了此举的先见之明。半年过后，103组合、107组合功成身退，106组合接过了这公司保洁一棒。前不久“奥运概念”又被翻起，遭到一阵追捧。随着2008年的日近及北京公交的发展，北京巴士的业绩有望得到实实在在的提高。

二是“组合拳”股：不少社保组合在一些个股上“英雄所见略同”，包括彩虹股份(104组合+106组合)，常林股份、桂柳工A(101组合+104组合)，曙光股份、吉恩镍业(105组合+106组合)，风神股份(104组合+106组合)，光明乳业(103组合+106组合)，一方面表明了多家机构对这些个股的看好，另一方面也因增加了撤退的难度，从而使个股获得更长的表现时间。

三是“近亲结婚”股：由于6家社保基金托管人旗下均同时运作着数个封闭式及开放式基金，这些投资基金就成为各社保组合的“表亲”。一旦它们在某只个股上“结合”，无疑是该基金管理公司看好该股的强烈信号。参考如下：南方系：常林股份;博时系：佛山照明、南方汇通、江淮汽车;华夏系：国阳新能、光明乳业、电器股份、海正药业、山东基建、华海药业、酒钢宏兴;鹏华系：华菱管线、桂柳工A、常林股份;长盛系：宏达股份、山东海龙、吉恩镍业、曙光股份;嘉实系：彩虹股份、亿阳信通、北京巴士、同仁堂、云天化、风神股份、光明乳业、新华百货。

由于今年社保基金股票的目标投资比例由去年的5.1%增加至25%(可上下浮动5%)，据估算，今年社保基金股票投资总量最低可达约265亿元，并将争取自营。从已经确定的规模扩容到尚未确定的走上前台，2004年“社保基金概念”有望风生水起。

QFII

自2003年7月9日瑞银华宝投下QFII第一单后，国外机构投资者的一举一动时刻牵动着国内投资者的神经，价值投资的理念更是被市场炒得甚嚣尘上。那么在时隔9个月之后的今天，QFII们的运作情况到底如何? 操作水平令人信服 从现在已经公布的上市公司年报情况看，我们仅发现了瑞银华宝、高盛、德意志银行3家QFII的身影，涉及到的上市公司有16家(见附表2)，其中瑞银华宝更是出现在13只股票的前10大流通股东的名单中。

从瑞银的五大重仓股宝钢股份、新农开发、外运发展、福耀玻璃和中金黄金的表现看，在2003年下半年至今的最高涨幅分别达到55.30%、47.00%、30.72%、90.91%和52.68%，除外运发展略低于大势平均水平外，其他4只股票均高于大盘同期34.66%的水平。

令人尤为敬佩的是，在今年一季度国内众多基金对钢铁股，特别是宝钢股份大幅减仓的时候，瑞银再次表现出人弃我取的勇气和智慧，非但没有减仓，还以4.66%的持股比例成为公司的第一大流通股东。用相关人士的话来说，瑞银之所以看好宝钢是因为其看好公司的持续盈利能力，以及2010年整体上市的预期，长期持股的决心可见一斑。

崇尚绩优痴心不改 纵观这16家公司的年报，我们似乎可以对QFII们的投资策略做出以下几个判断： 1.行业分布更加宽泛。瑞银华宝的仓位结构就清楚地显示出这一点。我们看到其重仓持有的宝钢股份、新农开发、外运发展、福耀玻璃和中金黄金这5只股票，行业涉及钢铁、农业、交通运输、汽车配件、有色金属等多个领域，这与去年机构投资者重仓囤积“五朵金花”已经有了很大的不同。

2.崇尚行业龙头和业绩良好的股票。在表2的这16只股票中，我们看到既有钢铁股龙头宝钢股份，也有啤酒业三巨头之一的燕京啤酒，还有国内的悍将波导股份，甚至还有具备新兴农业业态的新农开发。更值得一提的是，这16家公司2003年的平均每股收益高达0.39元，如果剔除刚刚扭亏的ST黑豹，其平均市盈率为36.89倍，投资价值可见一斑。

3.对流通股本的选择更加灵活。我们看到除了宝钢股份、浦发银行和长江电力的股本规模较大以外，大部分股票的流通股本规模都在亿左右，甚至像吉恩镍业、波导股份和山东黄金这样的中小盘股也进入了QFII们的“法眼”。

4.在注重业绩的同时，也关注股本的扩张能力和业绩的成长性。我们看到表2中的这16只股票，除了刚刚扭亏的ST黑豹外，2003年的净利润平均增长率高达49.65%;而在主营业务收入方面，即使我们剔除对权重影响较大的宝钢股份，其余15家公司的平均增长率也高达38.39%。

5.同样关注有实质性重组题材的股票。ST黑豹的入选就说明了这一点，该公司原第一大股东进行了股权转让之后，即展开了实质性的重组进程。瑞银华宝之所以选中该股，恐怕就是看中了该公司的成长性和其未来的投资价值。

A、B股价差决定投资力度 尽管目前的A、B股市场还是两个互相封闭的市场，但是我们还是可以从QFII的B股持仓结构看出其在行业选择上的一些偏好。例如德意志银行比较偏爱基础设施建设、能源、交通行业中的绩优公司;汇丰则对港口、电子通讯、交运情有独钟;而野村的持股范围就更广些，对电子、地产、交通运输均有涉及。

如果说行业景气度高已成为外资选择A股的首要条件，那么A、B股之间的溢价水平又成了其B股被投资与否的另一要素。例如上海邮通(600680)的每股收益虽只有0.17元，但由于其A、B股之间2.25倍的溢价比，还是吸引了汇丰、日兴资产等入驻其B股中。

另外，值得投资者注意的是，一些外国机构在获得A股市场的准入证后表现得相当平静。相反，他们却在B股市场中频频出击。在这方面，德意志银行是一个比较突出的代表。从目前的情况看，截至2003年底，其除了持有47.02万股中信国安的股票外，在A股市场中没有什么太大的动作，而在B股市场上，大众交通、招商局、粤高速和南玻B的流通股东名单中却都出现了其身影，而且还是在2003年新进入的。这似乎在说明，在现阶段，对于大部分打圈机QFII来说，A股市场更多的意义恐怕还是一种形象的树立而已，这从众多QFII近期大幅购买基金和可转债就可窥知一二。

企业年金

在2003年半年报中，一家名为“上海企业年金管理中心”的机构现身几家上市公司十大股东名单之中，自此，对二级市场投资者来说颇为神秘的“企业年金”面纱被慢慢撩开。随着2003年报的披露，企业年金的身影出现在更多上市公司前十大流通股东中。

据本刊数据室统计，截至本周五(4月2日)，共有19家公司的十大流通股东中出现“上海企业年金发展中心”，按照其持股数量以及2003年末各个股票收盘价计算，其持股市值达到4.2亿元。

企业年金的前世今生 企业年金以前的名字是“企业补充养老保险”。早在1991年，政府部门鼓励企业实行补充养老保险，从而建立类似美国的“三大支柱”式养老体系：国家基本养老保险、企业补充养老保险和个人储蓄性养老保险。2000年，企业补充养老保险正式更名为“企业年金”，所以企业年金实质是养老体系的三大支柱之一。

经过十多年的积累，目前企业年金已经达到一个可观的数量。据统计，企业年金积累的基金总量到2002年底已经达到260亿元。另据估计，目前年金总量应该达到300亿元的规模。

随着实施企智能屏幕上覆有玻璃基板业年金的企业数量增多，更大规模的企业年金将在未来几年出现。据中国保监会预测，今后我国企业年金每年新增数额将达到1000亿元以上,到2010年估计能达到1万亿元的规模。而世界银行给出的预测是，至2030年，中国企业年金总规模将高达1.8万亿美元，成为世界第三大企业年金市场。

预计今年5月1日将正式对外公布的《企业年金基金管理试行办法》(草案)中，对企业年金的资产配置有了详细的规定，其中投资股票的比例估计不高于年金净资产的15%。该比例看似不大，但如果动态的来看企业年金的规模，那么15%将意味着上千亿巨资。

券商抢先 信托追随

“诱人的蛋糕”已经摆在面前，也难怪众券商、基金暗中较劲，开始争相打理企业年金。但从已公开的信息看，券商与信托公司暂时抢占先机。

以浮出水面的上海企业年金发展中心为例，该中心已与包括国泰君安、申银万国、光大、湘财等十多家券商签订了理财协议。每家券商为上海年金中心操作的专门账户都被冠以独特的名称，比如“湘财平衡”、“申万平衡”等，这些独特的名称既代表了理财方，又代表了该“年金产品”的投资风格。比如平衡型就意味着既追求价值股，又追求成长股，而成长型则顾名思义，以追求高成长股为主。

另外，从年报已经出现的企业年金账户名字看，除了券商管理的年金组合产品外，还有“华宝平衡”、“上投平衡”等非券商组合，从名字推测，华宝信托与上海国际信托等信托投资公司也已介入企业年金的管理。

持仓带有券商重仓股烙印在2003年半年报中，上海企业年金管理中心曾持有海信电器(600060)50万股、桐君阁(000591)36.67万股、上海航空(600591)481.44万股，但从已披露年报的桐君阁与上海航空的十大流通股东看，上海企业年金中心已不见踪影。

目前企业年金介入的19只股票中，除青海明胶等3只个股业绩稍差外，其他十几只股票的每股收益大多在0.3元以上，基本都属于绩优股行列。这些个股另外一个共同点是，并非是前期主流机构追棒的大盘蓝筹股，而属于蓝筹股中的第二梯队，即“浅蓝”股，如承德钒钛、中油化建等。可见，在最优选择“深蓝”股经历大幅上升之后，追求“安全增长”的大资金的选择也较趋同，即退而建仓“次优”浅蓝股。

大机构选股理念的趋同，不可避免地造成在1只个股上出现机构扎堆的现象。比如企业年金持有的酒钢宏兴、南京水运等，也是基金的重仓股;而在韶能股份、东方电机、酒钢宏兴等股票中，也同时出现社保组合的身影。

更值得注意的是，目前企业年金持有的个股带有明显券商重仓股的烙印，比如益民百货，年金账户“申万平衡”持有87.4万股，位列流通股第二大股东，而其流通股第一大股东则恰好是申银万国证券公司，持有529.98万股;同样在火箭股份中，企业年金“华夏成长”持有734万股，是其第三大股东，但火箭股份的第一大流通股东正是华夏证券，持有8.22%的流通股份。而东风汽车、宁沪高速等更是银河证券著名的重仓股，却被企业年金“银河平衡”持有。另外，上海电气、五矿发展、电器股份等企业年金介入的公司均为券商重仓股。打上“券商烙印”是喜是忧，市场各方自然会有不同理解。

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